华尔街见闻
杰富瑞旗下基金Point Bonita Capital因投资First Brands Group的债务碰到死亡，激发多家机构投资者赎回，包括贝莱德、摩根士丹利资产料理部门、德州财政督察信赖公司和新加坡主权钞票基金等。媒体称，Point Bonita押注的另一家名为Radiant World的商业公司也出现风险迹象，进一步加重了外界对信用商场厚实性的担忧。
媒体报谈，杰富瑞金融集团（Jefferies Financial Group Inc．）旗下的Point Bonita Capital基金，近日因深度捏有一会儿倒闭的汽车零部件供应商First Brands Group而被推优势口浪尖。
这场危境让Point Bonita蓝本安心的运作被澈底打乱，也曾因其厚实呈报而长久捏有的机构投资者纷纷聘请撤资。据知情东谈主士向媒体走漏，提议赎回请求的包括贝莱德（BlackRock Inc．）、摩根士丹利旗下的资产料理部门、德州财政督察信赖公司（Texas Treasury Safekeeping Trust Co．）以及新加坡主权钞票基金等。
在此之前，Point Bonita一直以功绩厚实而著称。本年4月的投资东谈主信中，该基金致使以“正收益月份占比：100%”手脚最隆重的亮点。基金司理罗斯·伯杰（Ross Berger）是富国银行（Wells Fargo & Co．）的15年资深宿将，自2019年创立Point Bonita以来，每年齐鉴别7.56%至9.38%的年化呈报。即便在金融圈里面，这只基金也一直相对低调——直到First Brands事件爆发，让它被动走到聚光灯下。
如今，商场对这一事件的担忧仍在发酵。摩根大通首席实行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）申饬称，First Brands的倒下可能仅仅信用商场中“广阔蟑螂”之一，暗意肖似的风险粗略远不啻这一家。
Jefferies暴露，其谨慎料理Point Bonita的对冲基金部门Leucadia，将在处理First Brands资产烂摊子的同期，遵守投资东谈主的赎回要求，并以分期神色付款。投资东谈主将分四个季度收到赎回款，直至2026年10月完成。
Jefferies在10月12日晚间发布的声明中暴露：
“这项安排意味着Point Bonita将有向上一年的时辰（如有必要）来充分变现其投资组合中其余资产的价值。”
“被骗了”
把柄媒体报谈，Jefferies上周刚在纽约举行投资者日行径、试图饱读吹投资东谈主信心，但该行里面对外界因Point Bonita事件而霸道抛售其股票感到颓败。高管们以为商场反映过度，因为Point Bonita仅仅Leucadia资产料理部门旗下19个基金之一。
知情东谈主士向媒体走漏，他们的见地是——最坏的情况也不外是这支界限19亿好意思元的基金被动清盘；要是First Brands的重组情况没念念象中糟，基金粗略还能存活。无论后果如何，Jefferies照常运转。
Jefferies首席实行官理查德·汉德勒（Richard Handler）在投资者日上暴露，
“就咱们个东谈主而言，咱们以为我方是被骗了，”
“我不以为这起事件是煤矿里的金丝雀。”
但Jefferies如今正濒临外界对其监管Point Bonita投资战略的质疑。华尔街分析师料到，Jefferies可能因自身对该基金的投资而径直承受高达4250万好意思元的死亡。尽管这笔死亡仍在可承受范围内，Jefferies高层强调，他们正全力追回每一分钱。
汉德勒暴露，
“咱们会昼夜责任，追回咱们以为理当属于咱们的资金——这些资金来自咱们购买的优质应收账款，咱们已为之付款并代表利益关系方捏有，”
“咱们对此事极为怜爱。”
除此除外，First Brands事件还给Jefferies带来了其他一连串穷苦。该银行曾协助First Brands倾销贷款，而一些投资者怀恨，他们在投资前未被充分文牍这家公司使用短期融资的情况。Jefferies还领有一家名为Apex Credit Partners的担保贷款债券（CLO）料理公司，该公司捏有First Brands的部分贷款——尽管银行方面暴露，其在这一部分的风险敞口“十分有限”。
很多投资者系念，这起事件高慢畴昔几年“目田放贷”的债务交易风险正启动靠拢爆发，因此不肯松驰将Point Bonita事件视作个例。摩根士丹利分析师瑞恩·肯尼（Ryan Kenny）指出，在投资者日行径后，Jefferies关于First Brands仍有多少问题莫得解释明晰，包括他们是否本不错“提前裁减风险”。
“马上失衡”
部分疑问聚焦在伯杰本东谈主身上——他在富国银行（Wells Fargo）任职技术，曾料理一支界限达110亿好意思元的自营投资组合。
在面向Point Bonita客户的投资阐述中，伯杰此前在富国银行的职位被描写为：投资于债券、银行债务、杠杆贷款、信用违约掉期，以及与他在Point Bonita的任务肖似的“应收账款”。
但据闇练其业务运作的知情东谈主士向媒体走漏，该部门在确切的应收账款投资上所进行的交易其实十分有限，部分业务靠拢于一些并不触及捏有应收账款本人的投资操作。
在Point Bonita的投资组合中，约有四分之一、即约30亿好意思元资产与First Brands关系的所谓“商业融资契约”挂钩。在其中一些交易中，First Brands会从像Point Bonita这么的投资者手中提前得到资金，手脚交换，投资者则得到异日从零卖商（举例沃尔玛Walmart Inc．和AutoZone Inc．）处收款的职权。
自First Brands于9月28日苦求停业以来，一个终点委员会一直在拜谒该公司是否向不同债权东谈主重叠质押了调换的典质品。这意味着，沃尔玛和其他First Brands客户应支付的款项，可能也被卖给了其他基金。
固然First Brands的客户（如沃尔玛）领有投资级信用评级，但这家汽车零部件供应商自身的评级仅为B级，属于垃圾债范围的第五级。在针对事件的初度公开声明中，Jefferies承认，First Brands是向投资者（举例Point Bonita）转委派款的“处事方”，但该公司自9月15日起已住手转账。
据商业融资大师指出，这种安排极为萧索且风险极高。为中微型企业提供端到端营运资金处罚决策的平台Novicap首席实行官Lois Duhourcau说，
“在投资级商场中，允许客户充任付款处事方的作念法是常见的，但一朝评级较低，这种作念法简直比比皆是，”
“要是处事方同期亦然债权东谈主索赔的对象，两边的利益关系就会马上失衡。”
隐患远不啻First Brands一家
First Brands并不是Point Bonita独一押注的“黑箱”公司。据知情东谈主士向媒体走漏，该基金还向一家名为Radiant World的低闻明度大量商品商业公司提供了5亿好意思元的商业融资额度。这家公司在畴昔十年里简直增长了十倍，现已成为民众最大的大量商品——铁矿石（仅次于石油）交易商之一。
据媒体本月早些时候报谈，Radiant World一经成为大量商品巨头嘉能可（Glencore）的紧迫交易敌手，同期也与嘉吉（Cargill）有业务走动。
把柄媒体看到的投资东谈主信函，罢休4月，Point Bonita在信中列出的第一和第二大风险敞口对象，区别是嘉能可与嘉吉。
据彭博社报谈，Radiant World带来的潜在风险已使嘉能可挑升组建了一支由交易员与风险司理组成的团队，密切监控其与这家公司的交易风险。
一位接近嘉能可的东谈主士对媒体暴露，公司并不领略与Point Bonita之间存在职何径直关系——不外，在商业融资结构中，内容付款的公司不竭并不明晰谁捏有这些应收账款发票的悉数权。
商业融资
媒体称，Jefferies的高层对此事并未剖析出任何悔意。首席实行官理查德·汉德勒（Richard Handler）和总裁布莱恩·弗里德曼（Brian Friedman）依然把要点放不才季度的亮眼功绩上，而不是潜在的信用风险“蟑螂”。
但无论First Brands停业案的最终后果如何，是否如一位债权东谈主所指控的那样，约23亿好意思元资金“虚构褪色”，这起事件齐极有可能在商业融资领域留住捏久暗影，就像2021年Greensill Capital爆雷后留住的创伤雷同。Greensill那时是一个大型平台，将投资东谈主和寻求短期融资的企业商酌在悉数。
专注于投资对冲基金的Corbin Capital Partners首席投资官克雷格·伯格斯特罗姆（Craig Bergstrom）暴露，
“商业融资基金的历史并不光彩，曾屡次出现十分厄运的后果，在内容操作中，这类基金不竭为了追求更高呈报、消释自身腾贵的运营结构本钱，最终去为高风险的借款东谈主提供融资。”
而在另一些业内东谈主士看来，问题不在于“商业融资”这一资产类别本人，而在于低质料的借款东谈主趁着投资者追赶高收益的飞扬混入其中。Novicap的首席实行官杜胡尔科（Duhourcau）暴露，
“商业融资是一个有着数百年历史的领域，长久以来讲解其运作十分适宜，”
“对基金而言，这本是一种能得到可不雅呈报的好契机，但一些不良参与者诈骗了投资东谈主对高收益的暖和。”
风险辅导及免责要求
商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资建议，也未商酌到个别用户迥殊的投资目标、财务现象或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否适合其特定现象。据此投资，背负好意思瞻念。
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