文 | 定焦 One（dingjiaoone）世博shibo登录入口，作家 | 苏琦，剪辑 | 魏佳
"物流一哥"顺丰控股（下称"顺丰"）终于在港交所二次上市，它亦然首家" A+H "的上市快递公司。
11 月 27 日，顺丰在港股上市，每股刊行价 34.30 港元，轨则发稿，股价小幅高潮达 34.90 港元，市值达 1740 亿港元。而轨则 11 月 26 日收盘，顺丰 A 股报 42.07 元 / 股，市值 2026.17 亿元。
"上市的克己无非是获取发展企业所需的资金，顺丰也缺钱，然而顺丰不成为了钱而上市。" 13 年前，顺丰集团董事长王卫摄取媒体采访时，说话中还很对抗上市。但昔日的一系列事件评释，顺丰其实是一家尽头擅长成本运作的公司。
2017 年，顺丰在 A 股借壳上市，一度成为深交所市值第一的公司。7 年间，顺丰累计融资逾 680 亿，并送三家子公司赴港上市，如今再次迎来港股 IPO。
从发展近况来看，顺丰赴港上市的最主要指标照旧融资：一方面，相识其中枢竞争力和市时局位，还需要费钱；另一方面，顺丰在 A 股的市值从 2021 年 5000 亿元的岑岭到当今的腰斩，急需开辟新的融资渠谈。
不少投资者暗示，二次上市关于顺丰来说，利好大于利空，除了融资除外，还有助于其开拓国际商场。只不外鉴于京东物流、极兔速递在港股的低迷发达，顺丰的改日发达还有待不雅察。
更值得矜重的是，在大部分快递企业皆弃取在 A 股上市的时辰，为什么顺丰会弃取" A+H "双结构上市？同期本年以来，除了顺丰和好意思的，还有 8 家公司正在筹划" A+H "上市，数目照旧卓越 2021 年全年。商场为何再掀" A+H "上市潮？
去港股，为了搞钱和人人化
早在前年 8 月，顺丰就冲击过港交所，然而莫得见效。招股书失效四个月后，它再次对准港股，其指标很明确，一个是融资，另一个是开拓国际商场。
无论是其谨慎时效的配送处事，照旧其抑遏膨胀的业务幅员，皆需要渊博资金铺路。据 Wind 数据浮现，2017 年上市以来，顺丰已通过定增、可转债、短期借钱等口头，累计召募 680.66 亿元。
和京东物流前期用亏蚀换速率相通，一套无缺且高效的配送处事体系背后，需要搭建基建，采买斥地、招募配送员等。其中，光是投资竖立鄂州机场（2022 年 7 月建成投运）就花去了 26.1 亿元。咫尺该机场已绽放货运航路 73 条，包含不少国际货运航路。
除此除外，顺丰还通过并购公司来拓展业务幅员。2018 年 3 月，顺丰充购广东新邦物流 71% 的股份，布局零担快运商场；同庚 10 月，收购"国际物流三大巨头之一"的 DHL 在香港和北京两家公司的一齐股权；2021 年 9 月，收购嘉里物流 51.5% 的股份，布局东南亚商场。
通过多番成本运作，顺丰稳坐国内"快递一哥"之位。顺丰在招股书里，称我方为亚洲最大、人人第四大空洞物流处事提供商。
但这么作念的效果是财务压力激增。2018 年 -2023 年，顺丰的欠债限制从 347 亿元攀升至 1182 亿元，金钱欠债率从 48% 上升到 53%。而到本年年中，欠债限制已达前年整年的水平，为 1210 亿元。
顺丰的欠债情况表
顺丰这次港股上市拟募资约 61.71 亿港元，这笔钱将为它带来新的能源。
信达讼师事务所结伙东谈主侯秀如从事境表里 IPO 业务，他对「定焦 One」分析，顺丰在港股上市不错融资缓解筹划现款流，另外也不错买通境外融资渠谈。因为境内境外的利息利率和股票行情皆不同，买通之后，不错天真在双方商场发债发股。
顺丰港股上市的另一大指标是进一步鼓励国际化策略。把柄招股书，顺丰这次上市募资的 45% 皆将用于加强国际及跨境物流才智。
亿云财务官（CFO）首创东谈主吴杰容以为，H 股公司更便于斗争国际成本及商酌资源，从成本运作层面匡助顺丰拓展国际商场。同期，在咫尺的国际时局之下，充分运用香港国际金融中心的地位，有助于其国际业务落地，也愈加便捷国际的投资东谈主、客户及供应商去了解顺丰。
顺丰布局国际商场运行于 2021 年，原因在于其起家业务"时效快递"的上风缓缓不再彰着。按照 2024 年中报，尽管这一业务依旧孝敬顺丰总营收的 44.03%，为第一伟业务板块，然而近几年京东和三通一达皆在提速，同期价钱更低，对顺丰形成挤压。
同期，"时效快递"属于"小而好意思"的业务，其他快递皆与电商平台进行绑定，时效虽慢但胜在量大。把柄国信证券的一份讲解浮现，顺丰的商场份额一直低于三通一达，且从 2023 年 Q1 运行缓缓裁减。
图源 / 国信证券
国内商场竞争强烈，顺丰的境外商场发达也并不安靖，需要进一步开拓。据招股书败露，顺丰国际业务的收入于 2022 年达到一个顶峰，同比增长 224.54% 达 589.28 亿元，2023 年又飞速同比减少 40.78% 至 348.99 亿元。
顺丰的国际业务收入及占比
在国际商场，国际三大快递巨头仍然呈现阁下景况，国内玩家也在抑遏加入，关于顺丰而言，赴港上市仅仅为这场国际竞赛开了个头。
上市之后，顺丰还需要评释我方
放眼通盘这个词快递行业，"两通一达"（申通、圆通、韵达）和德邦，皆弃取在 A 股上市。这次顺丰弃取" A+H "架构上市，有其底气，但也濒临一定锻练。
把柄快递行业 2024 年前三季度功绩来看，顺丰以 2068.61 亿元的营收及 76.17 亿元的归母净利润，源头其他在 A 股上市的快递企业，且营收和归母净利润数据比这四家公司加起来皆多。
顺丰前三季度营收利润数据
" A+H "结构更适应行业龙头公司，因为港股商场相比宥恕蓝筹股。侯秀如指出，有些体量较小的公司，即使去香港上市，也会因为市盈率太低、估值很低导致股票刊行不出去，简略即使上市流动性也不好，还要支付上市成本，对企业来说不合算。
固然从历史数据来看，绝大多数 A 股在刊行 H 股时会遴荐订价折让策略，但侯秀如以为，顺丰在港股上市也会介怀刊行价钱。"其 A 股市盈率当今约 21 倍，如果价钱太低简略跟 A 股的市盈率差太多，公司信服也不肯意发。"
不外，合座来看，物流板块在港股商场并不算活跃，极兔速递、京东物流等企业皆处于破发景况，商场对顺丰的估值及股价发达不好测度。
吴杰容以为，龙头公司可能会有一些溢价，顺丰和上述两家公司各自的策略、基因和生意模式等方面也存在相反，具体股价发达主要照旧看顺丰我方的故事逻辑、业务发达是否适应商场预期。
把柄招股书浮现，顺丰的业务分为速运及大件业务、同城即时配送业务、供应链及国际业务三个部分。其中，时效快递照旧主营业务，带动速运板块成为公司的复古业务，这一业务从 2021 年到 2023 年皆在安靖增长。
2021 年 -2024 年 6 月，顺丰三伟业务收入占比
而这家公司的改日发展空间，承载在国际业务和同城业务上。
其中，顺丰的国际业务收入主要依赖嘉里物流，2021 年收购嘉里物流后，2022 年嘉里物流孝敬给集团 27.8% 的收入，带动集团国际业务收入达到顶峰，收入孝敬比例初度摧残 30%。
然而由于疫情事后人人供应链缓缓复原浮浅化，国际空海运需求及运价回落，嘉里物流在 2023 年为集团孝敬的收入下滑至 17.8%。受到国际业务的负担，顺丰在 2023 年头度出现了总营收下滑的情况。
顺丰对国际业务的想路是亏蚀换增长照旧维稳保利润，咫尺还有待不雅察，而这也会影响商场对其的判断。
在成本商场眼中，顺丰在国际商场要濒临和极兔、菜鸟的竞争。菜鸟有阿里国际电生意务，极兔与 Temu 和 Shopee 等跨境电商平台绑定，顺丰的逆境在于缺少安靖大客户，如果莫得饱和的跨境订单量，航运成本将进一步蚕食其利润。
另外，顺丰的同城即时配送可谓"起大早赶晚集"，鸠集三年孝敬的收入占比不到 3%。
近两年，即时零卖这把火越烧越旺，参与玩家从领有家具供给的电商（京东、淘宝），到领有配送体系和土产货生计处事获客体系的外卖平台（好意思团、饿了么），再到领有线上高频流量的直播平台（抖音），顺丰即时配送的扮装是践约，获客和家具供给才智不足其他玩家。
值得矜重的是，顺丰是一家擅长成本运作的公司，亦然一家十分了解港股商场的公司。这有意于这个商场的投资东谈主了解顺丰。
昔日几年，顺丰照旧送三家子公司拆分去港股上市——顺丰同城、顺丰房托和嘉里物流。另外一家公司丰巢也正在进行港股 IPO，王卫抓有丰巢 36.54% 的股份、48.45% 的投票权，为其推行限度东谈主。
之前京东、阿里等公司，曾经"洗澡"拆分子公司上市，这种作念法主如果为了进步合座估值。"一个集团里如果有好几块业务打包上市，投资东谈主和商场会不知谈如何进行准确估值，如果每个皆拆出来成为单一业务，商场估值会更高更准确，也便捷这些业务孤立融资发展。"侯秀如称。
不外，跟着商场环境的变化和这两年港股的低迷态势，加上拆出去公司的市值发达一般，甚而不少企业在港上市后往往破发，这种拆子公司上市的积极性缓缓冷却，顺丰也需要进一步评释我方。
2024，商场再迎" A+H "潮
本年以来，A 股公司赴港二次上市的数目照旧卓越 2021 年全年。9 月 17 日，好意思的集团也在港交所上市，跟着顺丰见效登陆港交所，咫尺 2024 年年内筹划" A+H "上市的 A 股公司还有 8 家。
本年为什么再掀" A+H "上市潮？
一方面是政策利好和港股商场流动性增强，助推了企业的交表飞腾。本年 4 月曾有一波资金涌入港股，那时好意思股资金抱团"七巨头"，日本和印度股市也创下历史新高，对比之下港股成为价值凹地。中国证监会也于 4 月发布五项成本商场对港配合规律，淡薄支抓内地行业龙头企业赴港上市。
另一方面是企业自己发展需要。吴杰容以为，" A+H "股上市结构对国内企业的利好，在于既能享受到大陆商场的高估值红利，又能进步国际化形象，加多融资渠谈、引入国际成本助推人人化布局。
还有少许则是与近两年的行业变迁和商场环境变化相关。这两年出海成为一大趋势，且许多公司阻扰散播风险，幸免单一成本商场的波动影响自己发展。对资金需求有所加多和急需拓展国际业务的行业龙头企业，更倾向于弃取" A+H "的两地上市结构。
因此，除了早期的银行券商、石油煤炭、航空等行业的大型央企多有双重上市外，近些年汽车、新能源、智能家电、医疗保健等行业的一些公司也弃取" A+H "架构。多家公司在招股书中说起，上市募资主要用于"拓展国际商场"。
据 LiveReport 大数据统计，轨则 2024 年 11 月 12 日，含 A 股的港股上市公司共有 150 家，其中 A+H 公司 144 家（占 96%），计算总市值卓越 20 万亿港元。
被统计的公司中，2023 年有 10 家景外收入过千亿，比亚迪在境外的收入限制最大，高达 1600 亿元；好意思的和海尔排在第五和第六，境外收入分离达 1509 亿元和 1356 亿元。而从占营收的比重看，有 40 家景外业务收入占比卓越 20%。其中，最高的一家景外业务占比高达 92%，还有 5 家公司的境外收入占比在 70% 以上。
图源 / LiveReport 大数据
推行上，A 股和港股是两个不同的商场。侯秀如解释谈，港股商场的上市和退市章程皆相比透明，通过聆讯的细目性相比高，难点在于 IPO 刊行较难、融资限制小、或是挂牌之后股票流动性相对小。许多企业上市是因为跟投资东谈主有对赌，要给投资东谈主一个交待。而 A 股是审核很难，一朝通过审核，刊行不成问题，合座估值偏高。
关于这部分先上 A 股再二次上 H 股的企业来说，它们皆是把柄自己情况和，在缓缓适当成本商场章程之后，作出了最利于我方的弃取。
在吴杰容看来，任何优质的企业皆适应走" A+H "或" A+ 境外"的上市结构。上市本体上等于卖预期、卖股权、卖故事，最要道是故事要在国际对投资者讲得通，让他们感兴味、听得懂并让他们信赖有好的前程预期。
那么，顺丰的故事世博shibo登录入口，又会怎样讲呢？